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公司 2022年(nián)前三季度業績低(dī)于預期。公司不鏽鋼闆塊逆市擴張，待後期需求回升，公司業績将顯著提升。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級 。22 年(nián)前三季度營收737 億元，同比降1.26%；歸母淨利潤10 億元，同比降85%，業績低(dī)于預期。考慮成本收入兩端承壓，下調22-24 年(nián)EPS 預測為(wèi)0.19/0.30/0.45 元（原1.15/1.19/1.21 元）；對應歸母淨利潤為(wèi)10.99/17.02/25.71 億元。考慮估值調整，參考同類公司給予22 年(nián)1.2 倍PB 估值，下調目标價為(wèi)7.56 元（原12.11 元），維持“增持”評級。
　　短(duǎn)期業績收入成本兩端承壓，後期有望逐步恢複。22 年(nián)二季度以來鐵礦、焦炭等原料價格雖有所回落，但整體原料價格降幅低(dī)于成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22 年(nián)前三季度公司毛利率為(wèi)6.55%，環比2022H1進一(yī)步降2.96 個百分點。但我們認為(wèi)在穩增長(cháng)背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵闆塊盈利有望逐步恢複。
　　堅持降本降費，銷售、财務費用率持續下降。21 年(nián)公司銷售、财務費用率分别為(wèi)0.23%、0.37%，同比分别降2.23、0.7 個百分點；至22 年(nián)三季度末其銷售、财務費用率進一(yī)步降至0.2%、0.15%，較21 年(nián)分别再降0.03、0.22 個百分點。公司持續挖掘降本降費潛能，保證實現系統價值最大化。
　　公司不鏽鋼闆塊持續擴張。22 年(nián)9 月29 日公司公告向子(zǐ)公司鑫海實業增資174,879 萬元，增資完成後公司和(hé)鑫海新材料仍分别持有鑫海實業51%、49%股權。22 年(nián)10 月11 日公司公告将鑫海實業公司名稱變更為(wèi)山東太鋼鑫海不鏽鋼有限公司。本次增資有助于子(zǐ)公司更好推進其162 萬噸不鏽鋼項目（一(yī)期）的(de)建設和(hé)運營，公司不鏽鋼業務将進一(yī)步擴張。